受益于旧能效去库存，国庆期间终端销售略超预期从我们所统计的全国 20 多个省市家电终端渠道销售情况来看，国庆黄金周期间国内家电终端销售表现明显好于预期，其中上海苏宁、国美销售额同比分别增长90%、65%，且北京、广州等其他一线城市也有较好表现，此外，武汉、西安及重庆等二线市场也同样表现出色;而使得国庆期间家电销售较好的原因主要在于新能效标准实施背景下，终端卖场加大对旧能效库存产品的促销力度，从而带动国内大部分地区家电销售均呈现较好增长;同时去年四季度以来的地产旺销滞后效应显现及婚庆旺季需求集中释放也使得家电套购表现较好。

彩电、空调销售表现抢眼，产品结构升级趋势明显国庆期间大部分区域空调及彩电销售较好，其中上海国美彩电及空调销售额同比增速分别达85%及73%，我们认为在地产滞后效应显现及旧能效产品促销力度加大背景下空调表现较好也在预期之中，而彩电热销的原因一方面在于行业竞争加剧背景下性价比优势显现，另一方面则在于其内生性更新需求释放;

此外，国庆期间终端产品结构升级趋势明显，其中武汉地区50 英寸及以上平板电视占比超过一半，且对开门冰箱及滚筒洗衣机同比增速也都在30%以上。

家电套购占比大幅提升，电商渠道分流效应有所显现国庆销售另一特点在于套购占比的大幅提升，部分区域套购占比达 20%以上，且套购消费总额大多超过4 万元;使得套购占比大幅提升的原因一方面在于卖场加大对套购销售的促销力度，另一方面则在于地产滞后效应显现及婚庆旺季带来的套购需求释放，而从金额来看，套购家电产品结构明显好于单件购置;

此外，电商渠道对实体影响效应也有所显现，部分区域表示国庆销售不达预期的原因一方面在于前期促销消化了部分需求，另一方面则在于电商渠道分流。

维持行业“看好”评级从统计数据来看，国庆期间家电终端销售总体略超市场预期，这一方面表面政策退出带来的影响已逐步缓解，另一方面也表明国内家电内生性需求依旧存在，短期增速虽难复制过去高增长，但其在销量缓步增长的同时，依靠质变仍会带来规模及业绩的稳步提升;我们依旧看好白电龙头业绩表现，维持对三大白电尤其是格力的“推荐”评级;同时考虑到面板价格触底反弹预期存在，并综合多媒体、通讯业务经营数据，维持对TCL 集团“推荐”评级;此外，我们仍长期看好厨电行业整体表现，维持对华帝股份及老板电器的“推荐”评级。