暑期旺季效应滞后，8月供需改善明显。进入8月以来，在天气好转以及“不限起飞”政策执行后航班准点提升的提振下，被压抑航空需求逐渐释放，客运需求增速和客座率均达到4月以来的最高值。需求的快速回升和增长，明显增强了航空公司对于未来市场形势的信心，在票价制定上也更趋乐观从而缓解票价下行的压力，票价虽是负增长，但增速已收敛至新低。

整体而言，暑期旺季效应姗姗来迟，8月供需逐步匹配，票价和座公里收入都有明显改善，行业表现超预期。

九月错峰出行淡季不淡，降价保量实现供需匹配。由于九月处于暑期旺季和国庆之间的传统出游空窗期，同时“十一”开始实施的《旅游法》对于“零负团费”、自费项目、购物点等问题做出严格规范，引起十一旅游产品的价格上浮，因而旅行社在9月传统淡季推出各类促销优惠，九月错峰出游成为今秋旅游市场的主流。航空公司出于对9月供需环境的判断，通过降价保量策略迎合市场需求保证供需匹配，航空旅客人数、客座率同比增速依旧维持在八月高位，呈现淡季不淡的特征。

新旅游法短期实际影响不大，国庆期待需求释放。从预定数据可以看到航空十一预定情况并没有受到旅游团费上涨的影响而预订率下滑，预订率、两舱预订率、平均票、客座率依旧较为坚挺，整个旅游行业对于新旅游法经过一段时间的观望后开始恢复，国庆出游的需求依旧较为刚性。而7-8月本是学生及居民旅游高峰，今年全国各地出现的大范围高温天气压抑了部分需求，这些需求可能延至九月和国庆假期，从而拉动航空需求。

经济阶段性企稳，周期改善为大概率事件。8月宏观经济数据中工业增加值、投资、社会融资总量等都出现超预期改善。政府“保底线”的言论体现了政府对短期经济增长态度的调整，在此背景下，经济得到了暂时的超预期增长。全年经济增长达目标并没有什么明显压力。兴业宏观预计3季度的经济增速也会有7.6%;4季度经济增速很可能也会达到7.6%。工业和贸易淡季不淡，显示宏观经济阶段性企稳。航空行业仍然持续增长、兼具消费和周期属性，随着宏观的企稳回升，航空行业有望表现出极大的业绩弹性。

投资策略：基于三季度经济企稳和暑期高温压抑的旅游需求在中秋国庆逐步释放，我们认为三季度航空业周期改善的确定性较强，建议博弈航空股盈利弹性和估值修复。

风险提示：宏观经济不佳，运力增长过快、油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁分流，发生突发性战争、疾病、灾害或不可抗力等。